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从连年亏损到大赚特赚到赴港上市。 
“不管工作压力多大，只要回家看到它们，心情仿佛就能变好一点，虽然烧钱，但也是值得的。”一位盲盒玩家如此表示。 真是“一入盲盒深似海，一盒接着一盒买……” 只是，没想到，买盲盒，真的可以把一个公司送上市。 从三年亏损到年赚16亿，泡泡玛特又上市了 6月1日，主打盲盒潮流玩具的泡泡玛特国际集团有限公司（以下简称“泡泡玛特”）向港交所递交招股书，拟在香港主板上市。这是其2019年从新三板退市之后，第二次冲击上市。 随着招股书的披露，这家公司的财务数据也揭开了其神秘的面纱。 数据显示，2017-2019年，泡泡玛特的营收分别为1.58亿元、5.14亿元和16.83亿元，最近两年营收增幅分别高达225%、227%。
图源：Pop Mart2020年招股说明书 在净利润方面，2017-2019年，分别为156万元、9952万元和4.51亿元。近两年的净利润同比增幅分别高达6119%和353%。
图源：Pop Mart2020年招股说明书 2年时间，公司营业收入增长近10倍，净利润增长近288倍，泡泡玛特的赚钱能力真是超乎想象，令人瞠目结舌！ 不过，在2017年之前，泡泡玛特却是另一副模样，2014-2016年连续亏损。 Wind数据显示，2014-2016年，泡泡玛特营收分别为1703.21万元、4537.53万元和8811.85万元。尽管收入连年增加，但依旧摆脱不了亏损的命运，且越亏越多。这3年，泡泡玛特分别亏了277.29万元、1598.04万元、2483.53万元。
图源：wind 从连年亏损到大赚特赚再到赴港上市，实现飞跃式前进，你可能想不到，这一切要归功于那一个个神秘且具有诱惑力的盒子——盲盒...... 小小Molly一年吸金4.56亿，盲盒的关键在于IP 盲盒，起源于日本，原名叫mini figures，后来被称作blind box。里面装的都是动漫、影视作品的周边，或者设计师单独设计出来的玩偶。 之所以叫盲盒，是因为盒子上没有标注，只有打开后才会知道自己抽到了什么。而这种不确定性和神秘性，极具诱惑力，让人欲罢不能...... 盲盒的意外走红，造就了“盲盒经济”的崛起。在这种行业大势下，泡泡玛特成为受益最大的公司之一。 2016年底，连年亏损的泡泡玛特嗅到盲盒商机，力邀设计师王信明（Kenny Wong）加盟，让泡泡玛特成为Molly大陆地区独家授权经销商及独家授权生产厂商。随即推出首个自主潮流玩具产品系列“Molly星座”盲盒。 一经推出，这个嘟着特色嘴唇、有着湖蓝色大眼睛的小女孩Molly很快受到年轻群体热捧，每套售价708元，200套售罄仅用时4秒，可见其火热程度。此后，泡泡玛特的销量急速上涨，公司营收也跟着水涨船高，成功在2017年上半年实现扭亏为盈。 去年的双十一，泡泡玛特更是迎来了自己的高光时刻，当天其天猫旗舰店的交易额达8212万元，一举超过乐高、LineFriends等知名玩具品牌，拿下双十一玩具类目冠军。 从连年亏损到销售冠军，泡泡玛特能够逆风翻盘，Molly可谓“功不可没”。 招股书显示，2017-2019年，基于Molly形象自主研发的潮流玩具产品销售额分别占当年总收益的25.9%、41.6%及27.1%，可见Molly对泡泡玛特的销售至关重要。
图源：Pop Mart2020年招股说明书 值得一提的是，2019年，Molly凭一己之力竟卖出了4.56亿元。这得抽多少盲盒呀！ 当然，盲盒只是销售方式，毕竟“万物皆可盲盒”，IP才是它真正的核心。 除了Molly产品外，泡泡玛特还运营了一系列其他IP资源。招股书提到，截止到最后实际可行日期，泡泡玛特共运营了85个IP，包括12个自有IP、22个独家IP及51个非独家IP，且签约的众多设计师。 与此同时，泡泡玛特在“潮玩市场”的火热与爆发力，也引来一众的资本与投资者。 10年完成8轮融资，潮玩是门好生意 在本次赴港上市前，泡泡玛特已获多轮融资。最后一次融资来自4月29日，由华兴新经济基金和正心谷资本领投，融资额超过1亿美元。 自2010年成立以来，泡泡玛特顺利完成8笔融资，吸引了包括红杉中国、创业工场、华兴新经济基金、正心谷资本、启赋资本等在内的众多投资者。 然而，在成立之初，泡泡玛特并不主要立足于潮玩市场，而是一个售卖包括化妆品、玩具、服装等各种创意小百货的零售店。 但这种模式的短板很快显露。一来门店SKU数很多，品类分散，品牌认知度较低；二来，买手制下，它很难为消费者提供独一无二的产品和体验。果然，2014-2015年，泡泡玛特持续亏损，亏损额从277万一路扩大至1598万。 无奈之下，泡泡玛特寻得一条求生之路：缩减SKU，开始聚焦拳头产品。 拳头产品在哪呢？ 彼时，泡泡玛特正代理着一款来自日本的IP形象玩具产品，其销售额增速惊人，每年能贡献3000万-4000万人民币的销售额。 于是，泡泡玛特将目光锁定到了潮玩生意。 据弗若斯特沙利文报告，全球潮流玩具的零售市场规模已由2015年的87亿美元增长到了2019年的198亿美元，复合年增长率为22.8%。 而在国内，2015年中国潮玩市场规模63亿元，而2019年已达207亿元，复合年增长率高达34.6%，预计2024年将增至763亿元，复合年增长率达29.8%。
图源：Pop Mart2020年招股说明书 不难发现，目前我国的潮流玩具零售市场仍处早期阶段。但随着粉丝群体日益壮大，可支配收入日益增长，可以预见，这个市场正从小众走向主流且增长强劲。 而泡泡玛特能否抢占先机？ 上市不是终点，要做“中国迪斯尼”任重道远 泡泡玛特能否如愿二次上市，尚需时日。但即便上市了，这也不是终点，依旧面临着重重考验。 1.潮玩行业竞争激烈 据弗若斯特沙利文报告，据弗若斯特沙利文报告，2019年，泡泡玛特是最大且增长最快的潮流玩具公司，占潮流玩具市场份额的8.5%，排名第一，但与第二名（7.7%）相差不大。 另外，前五大潮玩运营商合计市场份额仅为23%，市场集中度并不高。
图源：Pop Mart2020年招股说明书 这意味着潮玩市场虽大，但竞争也不少。 2.Molly依赖症 投资界有句名言“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”，意思是要分散投资降低风险。 对泡泡玛特而言，其核心资产就是爆款IP——Molly。可一旦Molly形象受损或丧失吸引力，泡泡玛特若不能及时开发或物色代替品IP，其销量必会大打折扣。 3.IP授权风险 泡泡玛特的部分产品是根据IP授权协议开发，授权期限通常为1-4年，部分不会自动续期。因此，若IP授权终止，未经授权方批准，泡泡玛特将不再有权出售这些产品。“巧妇难为无米之炊”，泡泡玛特仍需在IP上狠下功夫。 此外还有门店拓展不易、租赁维护成本过高等问题。 泡泡玛特创始人兼CEO王宁曾公开表示：我们有一个宏伟的目标，就是五年后成为国内最像迪士尼的那家公司。不一定是像迪士尼一样拍电影，但是我们将会汇集更多的IP，都是成年人喜欢的有巨大商业价值的IP。 如今来看，“这个宏伟目标”，依旧任重道远。 *本文来源：微信公众号“高顿金融分析师”（ID:gaoduncfa），作者： 高顿金融分析师，原标题：《2年净利狂增288倍，卖盲盒撑起一个IPO，这家公司要做“中国迪斯尼”》。 |
