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新的大幕已拉开。 
在多次危机起伏后，海航集团迎来一个新的节点：破产重整。 海航集团官方微信1月29日发布声明称： 2021年1月29日，我集团收到海南省高级人民法院发出的《通知书》，主要内容为：相关债权人因海航集团不能清偿到期债务，申请法院对集团破产重整。
截图来源：海航集团官方微信 海航曾经一度狂奔突进的扩张时代，由此也算真正落下帷幕。 一个重要细节是，在1月26日海航集团新一届党委委员中，海航集团创始人、董事长、原党委书记陈峰落选，同时顾刚当选新一届海航集团党委书记。 顾刚是去年2月底成立的“海南省海航集团联合工作组”组长，该工作组主要为处置海航集团风险，在上述的破产重整中扮演关键角色。 顾刚近期提到，海航风险处置方案在多方努力下，正在逐步落地，但未来工作依然面临艰巨困难、压力和挑战，风险巨大等。 海航，前路如何？ 海航“冒进”垒高风险 海航30年来狂飙突进式的扩张，离不开政策红利与资本运作。 1988年，广东省海南行政区被撤销，取而代之的是海南省和海南经济特区的设立。这个中国最年轻的省份，隔琼州海峡与大陆相望，交通，一度是阻碍这里发展的最大瓶颈。 第二年，海南省政府批准设立海南省航空公司，启动资金人民币1000万元，海航诞生。 1992年，海航向政府申请进行股份制改造，成为国内第一家股份制航空公司，并成功募集资金2.5亿元。之后，海航将这笔资金作为信用担保，又向银行贷款6亿元，借此购入2架波音737飞机。转年5月，海航旗下第一条航线“海口—北京”开通，海航也正式“起飞”。 图片 此后，海航又先后获得索罗斯2500万美元投资、首期30亿元私募基金、登陆A股后的数轮融资，推动企业发展，也借此“躲”过三大航重组并购。同时，庞大的资金规模也帮助海航在此后众多危机中活下来。 其由单一主体业务扩展到航空、实业、旅游、物流和资本等五大产业板块，凭借海内外并购布局筑起一个号称万亿的商业帝国。资本杠杆在其中发挥了重要作用，而之后命运走向的伏笔也由此“种下”。 其中，地产板块是海航资本“造血”过程中的重要角色。海航规模迅速扩张的十几年间，从未停止过“圈地”（包括人工造岛）。随着土地储备的逐年增值，海航凭此资源进行的一系列融资得以完成。 对于海航集团资产质押与扩张背后的运作逻辑，《南方周末》曾尝试进行还原：将购得土地注入上市公司形成巨额净资产，随后将规模剧增的上市公司股权进行质押贷款；与此同时，该土地相关房地产项目，又可通过开发贷款形式再向银行获得融资；此后，再将融资所得资金注入旗下其他上市企业，迅速扩大公司资本规模与实际出资额，再以此展开新一轮并购，并质押股权获得新的融资…… 凭借一根“杠杆”，撬动自身资金规模和商业版图“滚雪球式”地壮大，是海航资本运作的精髓所在。但另一边，“海航模式”也为商业帝国的倾塌埋下隐雷。 2016年，是海航在海外并购最疯狂的一年。这一年，海航及旗下公司分别以60.67亿美元收购英迈、以64.97亿美元收购希尔顿25%股权、以99.95亿美元收购C2。在2016年十大海外并购案中，“海航系”占据了其中三席。 半年后，危机开始显现。2018年1月，海航旗下多家子公司共同投资开发的三亚新机场填海项目因“涉嫌违法用海”，被国家海洋局暂停审查其用海预审申请，并面临着空前严厉的环保监督问责。土地、股权等质押融资的资本运作越来越难。 昔日的商业巨头海航，一夜之间陷入“资难抵债”的高额债务危机。 卖卖卖，危机难解 2017年6月，是海航的一个关键节点。彼时，银监会要求各大银行对海航、万达等多家积极海外并购企业的境外投资借款进行风险排查。 这之后，有了万达出售旗下13个文旅项目、77家酒店的“震撼”动作，其中降低风险的意图也不难发现。 而发生在海航身上的动作更显密集。据媒体公开报道，海航及其子公司将15家上市公司股票进行质押，金额超过240亿美元，同时其旗下喜乐航本拟以4.15亿美元收购美国公司GEE34.9%股权的计划也“流产”；另外，海航此前在香港收购的多宗土地传出被银行拒绝续贷的消息，只好以企业拆借和设立高回报投资基金方式，以维系资金链并吸引外部投资者入股，以及海航系旗下上市公司的股权质押项目，当时也被券商机构们列入“黑名单”等。 海航集团的融资“蜜月期”伙伴已逐渐“变脸”，推高了其资金或债务危机。 海航集团的高负债风险在2017年11月初被更多暴露。彼时海航集团发行了一笔期限为363天期的美元债，发行利率为8.875%，相较于三年前高出近3%。这笔高息融资被认为是海航集团资金短缺的最新迹象。 20余天后，海航集团公布了其核心财务数据，包括2017年1月~11月末预计借款余额6375亿元。 再之后，国际评级公司标准普尔宣布，将海航集团的信用评级从B+降至B级，其担心海航“即将有大量债务到期且借贷成本上升”。 债务危机已然直接。 更添意外的是，2018年7月，海航董事长王健意外离世，此前一度被边缘化的陈峰“出山”重掌海航，随之就是人事更迭，陈峰将儿子任命为海航集团CEO、进入董事会，并任命侄子陈超为海航集团首席投资官。 海航集团的节奏从“买买买”也更多开始变为“卖卖卖”，从此前的持续性扩张转为全面收缩，重提回归航空主业，从原有的七大业务“瘦身”到仅有航空板块。 一度号称万亿资产的海航集团，其债务情况却一直多有“迷雾”。 参考海航集团的发债报告，截至2019年上半年，其待偿债务达7039亿，其中1731亿短期债务需要在一年内偿还，但海航集团手头非受限现金已缩水到406亿元，于债务来说属“杯水车薪”。 公开信息显示，截至2019年底，海航虽甩卖掉了3000多亿元的资产，但仍不能填补巨大的财务漏洞。 2019年底，陈峰在新年献词中表示，我们坚决处置资产，六种方式并举，全力自救，想方设法兑付公募债和投资理财产品，守住了不发生系统性金融风险的底线，“2020年是海航化解流动性风险的决胜之年。” 2020年成为关键一年，但被疫情现实“泼上冷水”。疫情影响下，航空业成为受创最严重的领域之一，这加剧了缩身聚焦航空主业的海航集团的危机。 执惠曾有统计，综合2020年前三季度数据，东方航空、海航控股、中国国航、南方航空、吉祥航空、春秋航空六大航司亏损总额超过429亿元，平均降幅约623.84%。其中海航集团旗下的海航控股去年前三季度亏损156.27亿。 世界旅游城市联合会常务副秘书长李宝春今年初曾提到，2021年全球航空业将恢复至2019年的54.8％。由此参考，全球航空业受创之严重，以及复苏之缓慢。 而早在2020年2月底，国内疫情呈爆发态势时，已成为影响海航集团命运的的另一个节点。 彼时，海航集团官网发布消息提到，海南省政府牵头会同相关部门派出专业人员共同成立了“海南省海航集团联合工作组”（简称“联合工作组”）。联合工作组将全面协助、全力推进本集团风险处置工作。 海航集团还表示，自2017年末爆发流动性风险以来，在各方支持下，海航集团积极开展“自救”，但未能彻底化解风险。受2020年初疫情叠加影响，流动性风险有加剧趋势。 在联合工作组中，海南省发展控股有限公司董事长顾刚担任组长，海南洋浦经济开发区管理委员会主任任清华担任常务副组长。 海航集团的风险或危机化解，进入新的阶段？ 新大幕拉开，如何走向？ 从去年2月底到今天（1月29日），上述联合工作组已成立近一年，海航集团也给出了最新走向：破产重整。 1月29日，海航集团在其官方微信发表声明称： 2021年1月29日，我集团收到海南省高级人民法院发出的《通知书》，主要内容为：相关债权人因海航集团不能清偿到期债务，申请法院对集团破产重整。 我集团将依法配合法院进行司法审查，积极推进债务处置工作，支持法院依法保护债权人合法权益，确保企业生产经营顺利进行。 海航集团还有更多颇有意味的新动向。1月26日，海航集团公告确认了新一届党委成员，由王贞、包启发、刘璐、许惠才、李先华、李维艰、顾刚、鲁晓明、廖虹宇9人组成海航集团第二届党委班子，其中顾刚当选新一届海航集团党委书记。
这也意味着，海航集团创始人、董事长、原党委书记陈峰落选新一届海航集团党委委员。 海航集团的新大幕也就此拉开。海航能重生吗？ 参考航旅圈报道信息，其提到，海航集团申请破产重整，是建立在上述联合工作组摸清海航底数的基础上决定的，该联合工作组进驻后，花费数月时间对海航集团及旗下两千余家企业的资产、负债、关联往来等逐一核查，理清了整个集团的资产底数、管理结构、股权关系和债权关系。联合工作组发现，目前海航的债务规模比此前披露的要大得多，可以说已到资不抵债的程度，因此认为“破产重整”是解决海航债务问题的唯一可行路径，通过这一方式才能严格的在法律的制度下，确保所有债权人的利益尽可能最大化，最终目标是希望海航集团通过重整程序重生，债务逐渐清偿，业务能够持续，从而保住更多员工的饭碗。 不过，风险的化解也不容易。 海航集团官方微信显示，在1月25日海航2021年度第5周安全生产经营例会上，顾刚提到，海航风险处置方案在多方努力下，正在逐步落地，但未来工作依然面临艰巨困难、压力和挑战，风险巨大。面临风险依然严重，不能盲目乐观，要以敬畏之心、警惕之心、奋发之心，以战战兢兢、如履薄冰的心态，脚踏实地推进各项工作，有序推动风险化解。 新海航最终将以怎样的面目出现？一切还待解。 （部分信息综合自南方周末、航旅圈、大摩财经等，一并致谢。） |
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