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2017年5月24日，“农银穗盈—建投汇景—华山景区服务费资产支持专项计划”在上交所挂牌，成功发行2.12亿元ABS债，成为全国首单5A、自然景区资产证券化项目。 西岳华山位于陕西省西安市东北向，距西安市120公里。在陕西省300多家景区中，华山景区系陕西省内9家5A级景区之一（截止到2018年10月24日），也是渭南市唯一一家5A级景区。 2008年3月成立的华旅集团是华山景区唯一运营机构，负责经营华山旅游及配套服务等。华旅集团无华山景区门票收费权，出于景区经营管理和服务的需求，2014年华山管委会与华旅集团签订《综合服务协议》，委托华旅集团为华山景区提供安保、环卫、绿化及售检票等10项专业服务。综合服务费用主要包括委托劳务服务费用和门票分成。 委托劳务服务费用：据《2014年综合服务协议书》，自2014年起，华山管委会将以2013年5000万元劳务服务费用为基数，按8%的年增长率向华旅集团支付劳务服务费（协议未约定明确期限/一说是15年协议）。2014-2016年及2017年前三季度，华旅集团分别取得劳务服务收入（计营业收入）0.50亿元、0.58亿元、0.63亿元和0.51亿元。 门票分成：据《综合服务协议》，华山景区管委会还将华山景区门票收入按45%的比例以补贴形式支付给华旅集团，用于华山景区的日常维护和开发。2014-2016年及2017年前三季度，华旅集团分别取得门票返还补贴（计营业外收入）1.10亿元、1.52亿元、1.95亿元和1.22亿元。 要点解读 ◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即陕西华山旅游集团有限公司； ◆ 差额支付承诺人，即陕西华山旅游集团有限公司； ◆ 信用评级，AAA； ◆ 凭证分类，原始权益人华旅集团依据《综合服务协议》所享有的向华山管委会按期收取委托劳务服务费用的债权及相关附属性权益； ◆ 期限清楚，即2017年5月24日至2020年10月30日特定期限内（约3.5年）； ◆ 基础资产现金流，特定期间内《综合服务协议》收取的委托劳务费及相关附属性权益； ◆ 募集资金用途，偿还银行贷款、补充流动资金、项目建设或其他合法用途； ◆ 计划管理人，即中信建设证券股份有限公司（以下简称：中信建投）； ◆ 产权清晰：本专项计划中，华旅集团与华山管委会依据相关规定合法持有基础资产； ◆ 基础债务人：华山风景名胜区管理委员会（以下简称：华山管委会）； ◆ 托管银行/财务顾问：中国农业银行股份有限公司。 在增信措施方面华山景区服务费ABS安排了原始权益人差额支付、担保和优先级/次级产品结构分层机制等信用增级措施。
华旅集团在本次资产证券化项目中，以原始权益人和差额补足义务人的身份参与其中。华旅集团作为华山旅游区开发运营的主体，其主要业务组成为旅游服务、酒店餐饮、旅行社业务。截至2017年前三季度，华旅集团资产总额为64.49亿元，2017年前三季度实现营业收入2.76亿元，净利润0.36亿元。 华山景区服务费ABS，意义不同以往。西岳华山具有一批“牌子”，第一批国家重点风景名胜区、国家AAAAA级旅游景区、全国重点文物保护单位，这类“殊荣”也往往是景区走向资本市场的“枷锁”。由于风景名胜区门票凭证，即其销售收入依法纳入国家收支两条线管理，在ABS等资本市场上，不能将纳入国家财政收入的风景名胜区门票等凭证作为基础资产，华山景区服务费ABS项目，从委托劳务服务费角度，为风景名胜区等走出了一条对接资本市场的道路，对其他类型的景区提供了借鉴价值。 相关链接：华山论“道”：手把手详解华山景区服务费资产证券化 4、镜泊湖ABS东北区域首单景区类ABS 2017年10月20日，由东方花旗证券和诚泰仁和担任财务顾问的镜泊湖景区2017年第一期观光车船乘坐凭证资产支持证券成功发行，项目发行规模2.61亿元。 镜泊湖景区ABS以镜泊湖景区未来7年特定期间内运营特定数量的观光车和观光船乘坐凭证为基础资产，是东北区域首单景区ABS。 镜泊湖ABS项目涉及的基础资产属于镜泊湖国家5A级风景名胜区和世界地质公园，由百里长湖景区、火山口原始森林景区、渤海国上京龙泉府遗址景区三部分组成，镜泊湖景区景观资源点共72处。 要点解读 ◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即牡丹江镜泊湖旅游集团有限公司； ◆ 差额支付承诺人，即牡丹江镜泊湖旅游集团有限公司（简称，镜泊旅游集团）； ◆ 信用评级，AA+； ◆ 凭证分类，镜泊湖景区特定数量的观光车和观光船乘坐凭证； ◆ 期限清楚，即2017年10月20日至2024年10月20日特定期限内； ◆ 基础资产现金流，特定期间内景区特定数量的观光车和观光船乘坐凭证的销售收入； ◆ 募集资金用途，建设和运营镜泊湖景区； ◆ 计划管理人，即华泰证券（上海）资产管理有限公司； ◆ 产权清晰，本专项计划中的镜泊湖景区，合法持有的基础资产。 镜泊湖ABS安排了优先级/次级产品结构分层机制、原始权益人差额支付、牡国投担保等信用增级措施。牡国投是牡丹江镜泊湖旅游集团有限公司的母公司，以担保人的身份参与其中。牡国投唯一的股东是牡丹江市国有资产监督管理办公室。
对于景区类企业，镜泊湖观光车船乘坐凭证资产支持专项计划的实施，无疑一定程度给黑龙江省旅游融资提供了全新的思路和方式。 相关链接：旅游ABS例读：手把手详解镜泊湖景区资产证券化 5、青岛海洋公园ABS国内首单海洋公园景区资产证券化项目 2018年8月2日，青岛极地海洋世界有限公司作为原始权益人的“鑫沅资产-海昌海洋公园入园凭证资产支持专项计划”（以下简称“青岛海洋公园ABS”）获深交所审议通过，成为国内首单海洋公园景区资产证券化项目。9月10日，改项目正式发行。总价10亿元人民币，其中优先级发行规模为9.5亿元，次级发行规模为0.50亿元。 青岛海昌极地海洋公园位于石老人国家旅游度假区，是国家4A级旅游景区。青岛极地海洋世界园区开业12年，运营成熟，管理较为完善，人流量长期较旺。同时，其差额承诺人之一大连海昌旅游集团有限公司在全国多地开有海洋公园，且均运营良好，在全国范围内都有较高的品牌知名度。 要点解读 ◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即青岛极地海洋世界有限公司。 ◆ 计划管理人，鑫沅资产管理 ◆ 差额支付承诺人，大连海昌旅游集团、海昌海洋公园控股有限公司 ◆ 信用评级，AA+ ◆ 财务顾问：焦作中旅银行股份有限公司 ◆ 产权明晰，海昌海洋世界（02255.HK）间接100%持股的青岛极地海洋公园。 ◆ 凭证分类，含极地馆、欢乐剧场、5D动感体验馆、深海奇幻共四个区域，包括各类纸质、电子或任何载体的门票及其他各类可以入园的凭证。 ◆ 期限清楚，特定5年即2018年9月10日至2023年9月20日期限内。 ◆ 基础资产现金流，特定期间内景区特定数量的入园凭证的销售收入。 ◆ 募集资金用途，部分将用于偿还青岛海洋公园指定的贷款；剩余部分代价转予青岛海洋公园，供集团于上海在建的主题公园的后续建设和运营，及其他项目的资本性支出。 青岛海洋公园ABS该专项计划资金部分将用于偿还青岛海洋公园指定的贷款；剩余部分代价转予青岛海洋公园，供集团于上海在建的主题公园的后续建设和运营，及其他项目的资本性支出。包含极地馆、欢乐剧场、5D动感体验馆、深海奇幻共四个区域，包括各类纸质、电子或任何载体的门票及其他各类可以入园的凭证。
青岛海洋公园ABS主要增信措施为优先级/次级结构分层、超额现金流覆盖、流动性支持承诺、原始权益人差额支付承诺、抵押合同和监管合同。 海昌海洋公园（股份制）成立于2011年，2014年登陆香港主板，成为首家在港上市的主题公园运营商。截至2017年底，海昌集团直接持有海昌海洋公园42.10%的股份，是第一大股东。 |
