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根据“古城管理公司”与平遥古城管委会签署的《平遥古城景区授权运营管理协议》门票返佣比例中的相关规定：应当收取的运营管理费用金额为2018年1月1日至2037年12月31日期间的“一城双寺”古城景区门票收入总收入（税前）的77.50%，即古城景区运营管理费总额=每月“一城双寺”古城景区门票收入×12×20×77.50%，每月“一城双寺”古城景区门票收入以当月实际收取的门票销售收入款为准。
平遥古城ABS为保障项目顺利进行安排了优先级/次级产品结构分层机制、现金流超额覆盖、保证金、中债信用保证担保等增信措施。 作为平遥古城ABS担保人的中债信用，股东主要为资本实力雄厚的大型国企，且与银行、证券公司等金融机构建有良好的合作关系。 平遥古城ABS项目的发行，为山西旅游盘活优质资产项目起到标杆和指引。它相对较高的融资效率，一定程度上降低企业融资成。另外，该项目引入外部增信的第三方担保机构，为缺乏担保人的景区提供了有效可行的借鉴途径。 相关链接：旅游ABS例读：手把手详解平遥古城景区运营管理费资产证券化 9、西塘古镇ABS5A景区资产证券化项目 2018年10月29日，浙江西塘旅游文化发展有限公司（以下简称“西塘旅游公司”）作为原始权益人，江海证券作为计划管理人的“江海证券-西塘古镇入园凭证资产支持专项计划”在上交所获得通过。该专项计划发行规模为11.09亿元，其中优先级分为十档，共10.49亿元，次级0.6亿元，期限为9年。 西塘古镇地处江浙沪三省市交界处的浙江嘉善县，始建于明代，地理位置优越，有“吴根越角”之称。便利的区位优势，良好的交通网络，为西塘古镇吸引客源提供支撑。西塘在江南六大古镇中的最大的核心竞争力就是“生活化”。 要点解读 ◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即浙江西塘旅游文化发展有限公司； ◆ 差额支付承诺人，即浙江西塘旅游文化发展有限公司（第一）和嘉善县国有资产投资有限公司（第二）； ◆ 托管人：中信银行股份有限公司杭州分行； ◆ 信用评级，AAA； ◆ 凭证分类，西塘古镇景区(a)景区入园游览凭证；(b)游船乘坐凭证； ◆ 期限清楚，即2019年1月1日至2027年6月30日特定期限内； ◆ 基础资产，即原始权益人依据政府文件，因运营西塘景区、景区内游船设施而获得的自2019年1月1日起特定期间拥有的西塘景区特定数量的入园凭证； ◆ 募集资金用途，建设和运营西塘古镇景区； ◆ 计划管理人，即江海证券有限公司； ◆ 产权清晰，该计划底层资产为西塘旅游公司合法拥有的西塘古镇的门票和游船收入应收账款； 据嘉善西塘旅游休闲度假区管委会2018年7月出具的《关于西塘古镇旅游景区经营权的说明》：西塘旅游公司负责西塘古镇旅游景区的旅游资源开发和经营管理工作，西塘旅游公司享有西塘古镇旅游景区经营权，经营期限为长期。 西塘旅游公司2015-2017年度主营业务板块中，门票收入分别为13,193.61万元、13,221.09万元和17,397.13万元，在主营业务收入中的占比逐年提升，且均在80%以上。西塘旅游公司的主营业务由门票收入、游船收入、停车费及旅行社带团收入四部分构成，逐渐形成门票收入为主，游船票收入、停车场收入多元发展、稳步增长的态势。 西塘旅游公司2015-2017年度主营业务板块中，游船收入分别为1,803.94万元、1,554.81万元和1,779.00万元，与门票收入保持同步变动，2016年游船收入降低主要受到景区修缮改造等多因素影响。
西塘古镇ABS为保障项目顺利进行安排了优先级/次级结构分层、超额现金流覆盖、流动性支持、原始权益人和嘉善国投差额支付承诺、原始权益人提供西塘景区门票、景区内游船票收入收益权质押担保等增信方式。 在西塘古镇ABS中，嘉善县国有资产投资有限公司（以下简称：嘉善国投）作为第二差额承诺人身份参与其中。嘉善国投是嘉善县国资局的国有独资企业。2015年至2017年，嘉善国投总资产分别为213.26亿元、214.92亿元和236.91亿元，净资产分别为103.16亿元、108.49亿元和118.29亿元，最近三年平均净利润为1.12亿元。总体，嘉善国投具有较强的担保能力。 10、天瑞ABS河南首单国家5A景区旅游扶贫ABS 2018年5月22日，天瑞集团股份有限公司（以下简称：天瑞集团）作为原始权益人，天瑞旅游集团股份有限公司（以下简称：天瑞旅游）和鲁山县六羊山旅游开发有限公司（以下简称：六羊山公司）作为共同借款人，鑫沅资产管理有限公司作为计划管理人，鑫沅资管和中山证券作为主承销商的“鑫沅-中山-天瑞旅游信托受益权资产支持专项计划”（以下简称“天瑞ABS”）在深交所获批，这是河南首单国家5A景区ABS专项计划，也是河南省精准扶贫的重大项目之一。 天瑞ABS专项计划底层资产为天瑞旅游合法拥有的位于河南省平顶山市的佛泉寺景区和六羊山景区的门票收入应收账款。该专项计划发行规模为9.71亿元，其中优先级分为7级，共9.21亿元；次级0.5亿元，由天瑞旅游全部认购。需基础资产所在的鲁山县是一个集革命老区、深山区、水库淹没区为一体的国家扶贫开发工作重点县。 佛泉寺景区是国家5A级旅游景区“尧山-中原大佛景区”的子景区和重要组成部分。佛泉寺景区2015年-2017年实现营收16,727.93万元、16,429.68万元和17,384.63万元，其中门票收入占比分别为74.25%、71.95%和72.99%。在本项目中佛泉寺景区门票收入作为资产证券化，采用的是中原大佛景区（120元/人）的门票收入。 六羊山景区是国家3A级景区，六羊山2015-2017年度的营业收入分别为6494.43万元、6397.04万元和6330.53万元，毛利率分别为84.34%、97.40%和97.50%；净利润分别为1,585.51万元、3,068.94万元和3,186.15万元，净利润逐年上升。2017年门票收入占营业收入的99.82%。 要点解读 ◆ 原始权益人，即发起人，证券化基础资产的原始所有者，通常是金融机构或大型工商企业。此案例中，即天瑞集团股份有限公司； ◆ 差额支付承诺人，即天瑞旅游集团股份有限公司； ◆ 共同借款人，天瑞旅游集团股份有限公司；鲁山县六羊山旅游开发有限公司； ◆ 信用评级，AA+； ◆ 凭证分类，佛泉寺景区、六羊山特定期间内的门票； ◆ 期限清楚,即即2018年5月22日至2025年5月22日特定期限内； ◆ 基础资产，即佛泉寺景区和六羊山景区的门票收入应收账款； ◆ 募集资金用途，用于天瑞旅游的的日常经营支出； ◆ 计划管理人，即鑫沅资产管理有限公司； ◆ 财务顾问：中山证券有限责任公司； ◆ 信托计划受托人：国民信托有限公司； ◆ 担保人和流动性支持承诺人，天瑞集团股份有限公司； ◆ 产权清晰，天瑞旅游集团股份有限公司和鲁山县六羊山旅游开发有限公司合法拥有佛泉寺景区和六羊山景区运营权。 天瑞旅游ABS为满足该计划的增信要求，产品设计时安排了现金流超额覆盖、资产支持证券结构化分层、天瑞旅游差额支付承诺、天瑞集团保证担保、景区门票收入应收账款质押和天瑞集团流动性支持承诺增信措施。
作为天瑞集团（73.07%）的子公司，成立于2000年的天瑞旅游承担起天瑞集团旅游开发与经营、温泉洗浴养生、住宿、餐饮服务等旅游业务。天瑞旅游下辖佛泉寺景区、六羊山景区、尧山景区、南召真武顶景区及福泉温泉养生中心、福泉大酒店等。截至2017年12月底，其拥有总资产245.63亿元，净资产约183.66亿元。 成立于2004年的天瑞集团股份有限公司在本项目中作为担保人和流动性支持承诺人，截至2017年底，天瑞集团资产总额688.05亿元，负债总额349.17亿元，资产负债率为50.75%；天瑞集团实现营业收入159.23亿元，归母净利润9.07亿元。其中，旅游餐饮收入4.96亿元，同比增长2.76%，占营业收入的比重为3.14%。 |
